都是房价惹的祸|详解中国居民为何不愿消费

亿房网 2019-10-05 08:42
【摘要】
“中国的居民负债水平虽然在过去十几年中飞速增长,但是还未达到发达国家的水平。国际清算银行(BIS)的数据显示,2018年中国居民负债占GDP的比例仅为52.6%,欧元区和日本的这一比例为58%左右,美国为75.9%。”
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中国银行研究院于9月25日发布《中国经济金融展望报告》称,中国经济下行压力明显增大,"破6"风险正在上升,并预计2019年三季度中国国内生产总值(GDP)增速将放缓至6.0%。

中国经济增长放缓的症结在何处?从拉动GDP的"三驾马车"——消费、投资、净出口来看,消费不振是经济最大的拖累。中国国家统计局数据显示,消费拉动经济增长的能力在迅速减弱,2018年最终消费支出增长对经济增长的贡献率为76.2%,而2019年上半年这一贡献率已经下降至60.1%。

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消费不振正在拖累经济增长

中国居民为何不愿消费了?通常情况下,负债对消费有明显的挤出效应。那么,是因为中国居民部门的杠杆率太高了吗?如果仅看居民债务占GDP的比例,中国的居民负债水平虽然在过去十几年中飞速增长,但是还未达到发达国家的水平。国际清算银行(BIS)的数据显示,2018年中国居民负债占GDP的比例仅为52.6%,欧元区和日本的这一比例为58%左右,美国为75.9%。

都是房价惹的祸|详解中国居民为何不愿消费

中国居民债务水平上升较快

然而,承载居民负债的并非GDP,而是居民可支配收入(指税后居民可用来消费和储蓄的收入,包括工资性收入、经营性净收入、财产性净收入和转移性净收入)。相对于发达国家而言,中国人均可支配收入与人均GDP的比值较低,仅为44%左右,而在美国这一比值高达76%左右。

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中国居民可支配收入与人均GDP的比值相对较低

可支配收入才是居民偿还债务的资金来源。因此,当债务规模相对可支配收入上涨时,居民的消费意愿会明显下降。数据显示,2015年之后中国居民债务与可支配收入的比值迅速从89%上升至120%,导致中国社会消费品零售总额同比增长率从10.6%下降至6.9%。中国国家统计局最新数据显示,2019年8月中国社会消费品零售总额同比增长率(扣除价格因素)仅为5.6%。

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居民负债高抑制消费增长

为刺激消费,中国政府出台了多种政策。北京时间6月3日,中国国家发展改革委发布了《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》,方案提出了推动新能源汽车消费、"汽车下乡"和家电更新换代等措施。8月27日,国务院办公厅印发了《关于加快发展流通促进商业消费的意见》,提出了稳定消费预期、提振消费信心的20条措施。但是,这些政策刺激消费的效果远不及预期,正所谓"巧妇难为无米之炊"。简单来说,中国居民借钱太多,没钱消费了。

那么,中国居民借的钱都花到哪了?中国人民银行的数据显示,截至2019年8月,在金融机构的52.8万亿元人民币住房贷款中,有61.4%的消费性中长期贷款,而这部分贷款主要构成是住宅贷款。中国居民债务暴涨的时点(自2015年起),也和中国房地产上一轮爆发的时点吻合。由此可见,中国居民借钱主要用来买房了。在可支配收入的涨幅追平房价之前,中国的消费增速或许很难恢复到2015年之前的水平。

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2015年以来,中国一线城市房价增幅远超居民可支配收入涨幅

因此,为了经济的可持续增长,中国政府必须继续抑制房价增长,使居民的消费能力得以缓慢恢复。在这期间,中国经济必然要经历一个痛苦的下行阶段,算是当年"放纵"的代价吧。

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